La historia y los miedos | Economía

La gran científica Marie Curie solía decir que “la historia es el eco de los miedos pasados y el testimonio de cómo han sido superados”. La política monetaria actual enfrenta desafíos de enorme calado y no debe ignorar la historia, pero también debe comprender que es diferente hoy. En este contexto, la conferencia anual de banqueros centrales —organizada por el BCE esta semana— en la ciudad portuguesa de Sintra ha ganado reconocimiento y relevancia en los últimos años. Abre la discusión financiera y monetaria del verano que, de algún modo, se cerró al final de agosto, con otra cita archiconocida de bancos centrale que organiza la Fed, la Fed de Jackson Hole en Wyoming (Estados Unidos).

En la lucha contra la alta inflación, los bancos centrales se han enfrentado históricamente a un difícil desafío. Ha requerido tiempo y esfuerzo para ser combatido de manera efectiva. La incertidumbre y los «efectos de segunda ronda» (por aumento de salarios) ya se preocuparon en el pasado, como acontece hoy con el caso de Alemania, qu’afecta a toda la Eurozona. Sin embargo, los temores de entrar en una recesión generalizada al sufrir los errores tipográficos de interés para abordar la inflación también están presentes. En los últimos días, hemos sido testigos de decisiones de los bancos centrales de economías avanzadas que están en su mayoría de acuerdo en continuar soportando sus políticas monetarias, aunque se encuentran cerca del final de sus ciclos de ajuste. Esta semana, las autoridades monetarias del Reino Unido, Noruega, Turquía y Suiza han anunciado incrementos de tipos de interés, mientras que algunos de sus pares también han adoptado un tono más halcón en sus comunicaciones. China, Japón y todas las economías de mercados emergentes son las principales excepciones a esta tendencia mundial a soportar la política monetaria.

Esta disparidad en las políticas monetarias también ha generado efectos divergentes en las distintas divisas. Algunas monedas aún se benefician de mayores diferenciales de rendimiento, mientras que otras sept afectaron por temores de aceleración o por no cumplir con las expectativas de tasas de mercado. Los operadores del mercado seguirán de cerca esta reunión, buscando evaluar cuánto más pueden someterse a las tasas de interés y con qué rapidez alcanzarían su nivel óptimo.

Presten atención a la perspectiva con la que Gita Gopinath se dirigió a los asistentes ayer hablando de «verdades incómodas» de la política monetaria. La subdirectora gerente del FMI ya ha tratado este tema sin cortapisas en intervenciones anteriores, destacando que es muy difícil dejar claro las expectativas de inflación cuando aún está tan alta en muchos pagos. Más en el contexto actual donde las depreciaciones de la moneda y los shocks de oferta pueden tener efectos inflacionarios más persistentes. Asimismo, los gobernantes deberán ser conscientes de que, si decidieran levantar barras comerciales como medida de precaución contra interrupciones en los candados de suministro, podrían contrar una mayor volatilidad en esos eventos no previstos. Esto, a su vez, presentaría obstáculos más difíciles para la política monetaria y diffícultaría la estabilización económica.

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